昔日受益于煤炭高景气周期，陕西煤业（601225.SH）一度赚得“盆满钵满”。如今，因煤价下降，其功绩急转直下。

　　4月25日，陕西煤业泄露2025年年报及2026年一季报。财报泄露，2025年陕西煤业收尾交易收入1581.79亿元，同比下降14.10%；包摄于上市公司股东的净利润167.65亿元，同比下降25.02%。2026年第一季度，陕西煤业收尾交易收入389.53亿元，同比下降3.01%；包摄于上市公司股东的净利润42.10亿元，同比下降12.38%。

　　中研普华接头员邱晨阳在罗致《中国盘算报》记者采访时示意，陕西煤业功绩下滑的中枢原因在于受到煤价下降牵扯。2025年陕西煤业自产煤均价同比下降约102元/吨，降幅为18.18%，但吨煤充足成本仅微降0.46%，收入端跌幅远超成本端，挤压毛利与净利空间。

　　功绩“跳水”

　　陕西煤业主交易务涵盖煤炭、电力的坐褥和销售等业务。

　　财报数据泄露，2025年陕西煤业收尾交易收入1581.79亿元，同比下降14.10%；归母净利润167.65亿元，同比下滑25.02%；扣非归母净利润153.45亿元，同比下降27.49%。

　　功绩下滑中枢原因系煤炭销售价钱同比大幅下降。数据泄露，终结2025年12月，国煤下水能源煤价钱指数NCEI（5500大卡）中恒久条约奉行价钱为694元/吨，较2024年年末下降2元/吨；2025年全年奉行中恒久条约价钱均价约680元/吨，较上年均值下降21元/吨。2025年全年秦皇岛港5500大卡能源煤成交均价约703元/吨，同比下降约18.40%。

　　产销量方面，2025年陕西煤业收尾煤炭产量17488.90万吨，同比增多440.44万吨，增幅2.58%；收尾煤炭销量25188.39万吨，同比减少654.70万吨，降幅2.53%。

　　回溯历史功绩，陕西煤业曾凭借陕北优质煤炭资源、低成本上风，恒久稳居行业盈利第一梯队。

　　2022年，受益于煤价高潮，陕西煤业收尾净利润352.02亿元，同比增长68.71%。但尔后煤价荡漾下行，陕西煤业的净利润水平也受牵扯，2024年降至223.60亿元，2025年跌破200亿元关隘。

　　陕西煤业方面在2025年财报中称，受阛阓供需容貌变化影响，公司煤炭产物销售价钱同比下降，导致盘算功绩同比下降。

　　2026年，煤炭阛阓低迷态势未能扭转，陕西煤业功绩承压不时。一季度公司收尾交易收入389.53亿元，同比下降3.01%；归母净利润42.10亿元，同比下降12.38%；扣非归母净利润42.12亿元，同比下降7.47%。

　　关于上述功绩进展，记者干系陕西煤业方面置评，对方未予恢复。

　　诚然陕西煤业在2025年和本年一季度的营收、净利润双双下滑，但仍有券商机构对其当年示意看好。

　　其中，西部证券研报指出，自中东地方升级以来，国外能源价钱昭彰高潮，2026年或出现超预期影响，因此上调陕西煤业全年盈利预测并新增2028年盈利预测，瞻望该公司2026年—2028年归母净利润辞别为219.48亿元、242.59亿元、251.07亿元，同比辞别增长30.9%、10.5%、3.5%。此前其对2026年、2027年归母净利润预测值为215.73亿元和227.88亿元。

　　此外，华泰证券、华福证券等均给以陕西煤业“买入”评级，这两家机构辞别预测陕西煤业2026年净利润为202.29亿元、199.32亿元。

　　煤电一体化待考

　　为对冲煤炭行业周期波动，陕西煤业频年积极鼓励煤电一体化政策。2024年年底，陕西煤业耗资156.95亿元收购陕煤电力集团88.6525%股权，构建“煤炭—电力”协同发展模式。2025年，陕西煤业本钱开支95.53亿元，其中83.84亿元投向电力模式，占比达87.76%。

　　从运营数据看，陕西煤业的煤电一体化已见奏效。2025年，陕西煤业总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量392.96亿千瓦时，同比增长11.87%。电力业务全年收尾收入超200亿元，在一定进度上平抑了煤炭业务的周期波动。

　　2026年一季度，陕西煤业发电量达104.78亿千瓦时，同比增长19.91%；售电量99.04亿千瓦时，同比增长21.60%。

　　但从利润孝顺来看，电力业务增量难以脱色煤炭业务减量。2025年，陕西煤业的煤炭业务营收占比仍超85%，利润占比更高。而电力业务体量相对较小，且受电价管控、煤价传导滞后等身分影响，毛利率水平有限，对举座利润的拉行为用偏弱。

　　财报数据泄露，2025年陕西煤业的电力业求收尾营收155亿元，同比下滑3.9%，占总营收9.83%；交易成本130.85亿元，同比下滑5.76%；毛利率15.82%，增多1.67个百分点。

　　邱晨阳分析觉得，陕西煤业的电力业务对冲效率有限，主要有三方面原因。其一，煤电协同尚处初期、限度占比偏低，2025年电力业务营收仅155.45亿元，占总营收约9.8%，体量过小难以对冲千亿级煤炭主业的下滑。其二，电价受政策照拂、弹性不及，诚然发电量增长11.3%，但电价同比微降。其三，装机应用率偏低、金钱整合未完成，2024年年底才完成电力金钱收购，协同机制与成本优化尚未充分落地，短期盈利孝顺有限。

　　关于当年发展，陕西煤业示意，公司将握续优化常态长遵守源保供机制，充分施展煤电一体化上风，确保煤炭稳产稳供。同期，强化电力坐褥管控和启动调治开yun体育网，擢升可靠性解决水平，确保电力领略供应，高质地完成紧迫时段和重心区域保供任务，着力担当能源安全“压舱石”“领略器”。